創(chuàng)維電器IPO：原材料漲價削弱盈利能力
近日，創(chuàng)維電器股份有限公司（簡稱“創(chuàng)維電器”）對外更新了招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。報(bào)告期（指2019年、2020年和2021年，下同）內(nèi)，創(chuàng)維電器營業(yè)收入穩(wěn)健增長，但歸母凈利潤卻持續(xù)下滑。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器原材料價格不斷上漲，主營業(yè)務(wù)毛利率呈下滑趨勢。
此次IPO，創(chuàng)維電器計(jì)劃募資81855.05萬元，分別用于生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、高效營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營運(yùn)資金。記者發(fā)現(xiàn)，和同行業(yè)上市公司相比，創(chuàng)維電器的資產(chǎn)負(fù)債率較高，而流動比率和速動比率較低，總體償債能力較弱。但令人不解的是，公司一方面擬募集資金補(bǔ)充營運(yùn)資金，另一方面卻在報(bào)告期內(nèi)大舉分紅1.6億元。
營業(yè)收入穩(wěn)健增長
據(jù)招股書介紹，創(chuàng)維電器成立于2013年4月，主要從事冰箱、洗衣機(jī)、平板電腦等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。自成立以來，創(chuàng)維電器始終致力于成為智能家電行業(yè)中的一線品牌和優(yōu)質(zhì)企業(yè)，堅(jiān)持以技術(shù)為驅(qū)動、以客戶需求為引導(dǎo)，不斷推出引領(lǐng)市場的創(chuàng)新產(chǎn)品，創(chuàng)造全場景智能生活體驗(yàn)，滿足用戶對美好生活的需求。
據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為36.85億元、37.39億元和40.02億元，同期歸母凈利潤分別為1.69億元、1.48億元和1.24億元。目前，創(chuàng)維電器采取自主品牌銷售與ODM協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式，報(bào)告期內(nèi)其ODM收入分別為17.66億元、20.26億元和22.72億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的48.39%、55.15%和58.03%。報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器營業(yè)收入增長穩(wěn)健，ODM收入整體保持快速增長。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器的非經(jīng)常性損益為其業(yè)績作出了較大貢獻(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器非經(jīng)營性損益分別為3150.92萬元、4452.33萬元和5493.98萬元，分別占當(dāng)期歸母凈利潤的18.64%、30%和44.33%，不論是規(guī)模還是占比均在不斷增長。若剔除這部分收入，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器扣非歸母凈利潤僅1.37億元、1.04億元和6900.10萬元，其中2020年和2021年分別同比下滑24.43%和33.59%。
在報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器所獲得的政府補(bǔ)助金額分別為1036.89萬元、3956.53萬元、3599.79萬元，增值稅即征即退金額分別為1598.31萬元、2209.54萬元、1959.99萬元，稅費(fèi)返還金額分別為968.07萬元、1125.60萬元、1399.33萬元，報(bào)告期內(nèi)三項(xiàng)合計(jì)為1.79億元。在政府補(bǔ)貼幅度較大的2020年和2021年，創(chuàng)維電器分別獲得了1500萬元的稅收增長補(bǔ)助和1500萬元的產(chǎn)業(yè)扶持基金。
對此，創(chuàng)維電器坦言，若未來公司享受的政府補(bǔ)助及稅收政策發(fā)生不利調(diào)整，獲得的政府補(bǔ)助、增值稅即征即退或稅費(fèi)返還金額顯著下降，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
原材料成本大幅上漲
記者注意到，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器營業(yè)收入和歸母凈利潤的變動情況并不同步，存在“增收不增利”現(xiàn)象。2020年和2021年，創(chuàng)維電器營業(yè)收入同比增長1.46%和7.02%，歸母凈利潤分別同比下滑12.18%和16.50%。記者進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.90%、12.99%和11.70%，公司盈利能力不斷下滑。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器冰箱收入分別為17.11億元、17.36億元和16.53億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的46.89%、47.26%和42.22%；洗衣機(jī)收入分別為15.31億元、14.99億元和17.26億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的41.95%、40.81%和44.09%。報(bào)告期內(nèi)冰箱毛利率分別為15.06%、12.82%和10.57%，洗衣機(jī)毛利率分別為14.61%、13.15%和11.91%，這兩大產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)下滑趨勢。
記者研究發(fā)現(xiàn)，目前創(chuàng)維電器毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品售價和產(chǎn)品成本等外界因素影響較大，而自2020年起，公司市場競爭愈加激烈，原材料價格不斷上漲。
創(chuàng)維電器采購的主要原材料包括吸塑原料、異氰酸酯、壓縮機(jī)、電機(jī)、箱殼板材等。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器的直接材料占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)成本的比例超過85%。從2020年下半年起，大宗原材料價格進(jìn)入持續(xù)上行階段，冰洗企業(yè)常用的銅、鋁、鋼材等價格快速上漲，無疑在成本端給企業(yè)帶來了較大的盈利壓力。例如異氰酸酯，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器對其采購單價分別為1.33萬/噸、1.41萬/噸和1.89萬/噸，價格不斷上漲。此外，壓縮機(jī)、箱殼板材、離合器等采購價均呈現(xiàn)較大漲幅。
隨著原材料的上漲，創(chuàng)維電器對主要產(chǎn)品進(jìn)行了提價。2020年創(chuàng)維電器冰箱、洗衣機(jī)和平板電腦的銷售單價分別為982.12元/臺、906.91元/臺和388.88元/臺，而到了2021年其產(chǎn)品銷售單價分別上漲至1055.70元/臺、1001.83元/臺和476.44元/臺，分別同比增長7.49%、10.47%和22.52%。但即便如此，2021年創(chuàng)維電器冰箱和洗衣機(jī)的毛利率仍在下滑。在招股書中，創(chuàng)維電器表露擔(dān)憂：若未來疫情持續(xù)蔓延、原材料價格上升等情況持續(xù)加劇，公司未能通過提高銷售價格等手段轉(zhuǎn)嫁成本，則公司未來業(yè)績可能出現(xiàn)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
募資補(bǔ)流助力業(yè)務(wù)擴(kuò)張
此次IPO，創(chuàng)維電器計(jì)劃募資81855.05萬元，分別用于生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、高效營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營運(yùn)資金，其中24000萬元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。創(chuàng)維電器表示，受益于下游市場的增長及公司產(chǎn)品競爭力的提升，公司報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入增長迅速，業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大對公司資金實(shí)力提出了更高的要求。通過本次募集資金補(bǔ)充營運(yùn)資金，將有力支撐公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，順利實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略。
記者發(fā)現(xiàn)，和同行業(yè)上市公司相比，創(chuàng)維電器的償債能力較弱。在招股書中，創(chuàng)維電器共列舉了海爾智家（股票代碼“600690”）、海信家電（股票代碼“000921”）、澳柯瑪（股票代碼“600336”）、長虹美菱（股票代碼“000521”）、惠而浦（股票代碼“600983”）和ST奧馬（股票代碼“002668”）等6家同行業(yè)上市公司。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器的資產(chǎn)負(fù)債率分別為82.52%、81.39%和78.61%，而同行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.52%、66.04%和66.05%，低于創(chuàng)維電器。
此外，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器的流動比率分別為0.88倍、0.91倍和0.80倍，速動比率分別為0.79倍、0.81倍和0.70倍。同行業(yè)上市公司的平均流動比率為1.22倍、1.19倍和1.12倍，平均速動比率分別為1倍、0.99倍和0.90倍。相較而言，創(chuàng)維電器的資產(chǎn)負(fù)債率較高，而流動比率和速動比率較低。創(chuàng)維電器對此表示，公司應(yīng)收款項(xiàng)較高、股權(quán)融資渠道有限，而同行業(yè)公司在上市過程中通過股權(quán)融資，有效改善了其資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了各項(xiàng)償債指標(biāo)。
但令人不解的是，創(chuàng)維電器一方面擬募集資金補(bǔ)充營運(yùn)資金，另一方面卻在報(bào)告期內(nèi)大舉分紅。據(jù)招股書顯示，2019年5月創(chuàng)維電器召開股東會，決議向全體股東按出資比例分配現(xiàn)金分紅3000萬元，之后的2019年12月和2020年7月，創(chuàng)維電器再次分紅5000萬元和8000萬元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)分紅1.6億元。
