總裁空喊“20%增速”被打臉 老板電器多項數(shù)據(jù)已衰落
對老板電器3季報還有過高期待的股民，可以“洗洗睡了”。
因為在半年報中，老板電器對前3季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)預(yù)測是，變動幅度為2%-10%。這表明，公司積弱已久，個位數(shù)增長已不新鮮。2018年，老板電器前3季度凈利潤增長幅度只有5%。
這還不是問題的全部，更重要的是，公司在半年報中對疲弱數(shù)據(jù)遮遮掩掩，顧左右而言他。而這種毛病的根源，又與高層夸夸其談密切相關(guān)。
一年前的2018年4月，老板電器總裁任富佳曾高調(diào)對媒體表示，公司未來業(yè)績增速保持在20%是比較正常的，他還強調(diào)，“但這只是內(nèi)生性增長，不考慮外延式，也就是并購。一定要保持兩位數(shù)的增長，這對我們整個組織和企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。”
言外之余，公司有的是手段，如果動用一些“外延式”辦法，20%增速小意思啦。
但實際情況是，2018年老板電器凈利潤增幅只有可憐的0.85%。
老板電器的老板信誓旦旦的當年，就被公司業(yè)績狠狠地打了一記耳光。問題是，至今總裁任富佳的“空談”還掛在網(wǎng)上，雖然臉被打的很疼，但就是不見只言片語的真誠“道歉”。
也許公司會說，任富佳看重的是銷售業(yè)績，那實際情況又如何呢？
老板電器2017-2019年發(fā)展目標是“破百億銷售，樹百年企業(yè)”。2018年營業(yè)收入只有75億元，2019年要實現(xiàn)“百億”，上半年營業(yè)收入至少應(yīng)接近50億元左右吧，但實際上只有35億元。觀察過往年度，公司在下半年均無業(yè)績驚喜。距離全年的“百億”目標，差距愈發(fā)遙遠了。
營收增長放緩的原因是公司市場份額、毛利率都在下降。
今年上半年，老板電器號稱“上下一心，努力確保公司業(yè)績穩(wěn)定，市場份額穩(wěn)步提升”。 截圖來源：老板電器2019半年報
實際數(shù)據(jù)顯示，公司市場份額在下降，被同行追趕，優(yōu)勢所剩不多。
數(shù)據(jù)不好是一個方面，更重要的，還是態(tài)度是否坦誠的問題。半年報中，未見公司對股東的歉意，反而大談公司獲得“最佳董秘獎” “中小板優(yōu)秀董秘” “信息披露杰出董秘”等獎項。
市場份額下降 財報遮遮掩掩
2019年半年報的數(shù)據(jù)，給公司所宣稱的“市場份額穩(wěn)步提升”又狠狠打了一記耳光。對老板電器凈利潤貢獻最大的吸油煙機和燃氣灶，兩個產(chǎn)品市場份額都在下降。
老板電器在各定期報告中引用了中怡康統(tǒng)計的市場份額數(shù)據(jù)， 2016年至2018年、2019年6月公司主力產(chǎn)品吸油煙機零售額市場份額，分別是24.65%、26.53%、26.62%(峰值)、25.54%(環(huán)比降1.08個百分點)。以上數(shù)據(jù)表明，公司主力產(chǎn)品吸油煙機零售額市場份額2018年達到26.62%的峰值后，2019年上半年下降至25.54%，已經(jīng)低于2017年的數(shù)值。
這也敢大言不慚說“穩(wěn)步提升”？難道公司財報層層把關(guān)人的語文課都是體育老師教的？
除了吸油煙機，燃氣灶的市場份額走弱更早。
還是以上數(shù)據(jù)源，2016年、2017年、2018年、2019年6月，老板電器燃氣灶零售額市場份額，分別是22.60%、23.92%(峰值)、23.89%(環(huán)比降0.03個百分點)、23.13%(環(huán)比降0.76個百分點)。研讀以上數(shù)據(jù)能看出，公司燃氣灶的零售額市場份額，是在2017年、比吸油煙機的零售額市場份額見頂更早一年，下降開始時間也更早。也即，市場份額在2017年到達峰值后，最近1年半都在下降。
這也不是“穩(wěn)步提升”吧？
和碧桂園、萬科、恒大、融創(chuàng)等房地產(chǎn)開發(fā)商合作的精裝房內(nèi)廚電配套業(yè)務(wù)，是公司的工程渠道銷售。這個渠道也在走下坡路。
公司定期報告中引用了奧維房地產(chǎn)精裝修月度監(jiān)測數(shù)據(jù)， 2018年6月、2018年和2019年6月，工程渠道銷售老板品牌吸油煙機市場份額分別是39.8%、40%(峰值)和37.8%(環(huán)比降2.8個百分點)。2018年達到峰值后，2019年上半年降到了2018同期之下。
這更不是“穩(wěn)步提升”吧？
增了、降了，老板電器自己最清楚，揣著明白裝糊涂，瞪眼說瞎話 “穩(wěn)步提升”，是在用假象鼓舞自己？還是糊弄投資人？
吸油煙機和燃氣灶是老板電器收入和利潤的當家花旦，市場份額都在下降，一方面說明老板電器的市場占有率在萎縮，另一方面也說明競爭對手在快速成長。
增速不如對手 公募基金離場
面對業(yè)績不佳，最簡單的一個說辭就是大環(huán)境不好�？稍谕瑯迎h(huán)境中，其它企業(yè)表現(xiàn)如何呢？
老板電器此前的高增長，源于高企的毛利率，但近幾年卻呈現(xiàn)下降態(tài)勢。用公司引以為傲的吸油煙機為例，其毛利率在2015年、2016年達到61%之后，從2017年開始下降，今年上半年只有58.54%。
同樣的市場環(huán)境下，同樣是經(jīng)營吸油煙機，華帝股份(002035.SZ)此產(chǎn)品的毛利率近5年逐年上升。 一升一降之間，市場份額自然發(fā)生變化，也反映在財務(wù)指標上。
今年上半年，華帝股份凈利潤同比增長15%、老板電器增長1.52%，兩公司增速簡直不在一個數(shù)量級。
更使老板電器顯出疲態(tài)的是，公司財務(wù)質(zhì)量也不好。公司如此微弱的利潤增長，沒有伴隨著經(jīng)營現(xiàn)金流的增加，反倒是同比下降41.28%，公司解釋是“本期回款減少所致”。確實，老板電器應(yīng)收票據(jù)及賬款上半年同比增長35.54%，環(huán)比增加2.5億元。
聯(lián)系到前文工程銷售市場份額下降，業(yè)內(nèi)研究員分析，這顯然是老板電器為了應(yīng)對銷售壓力，對電商、工程渠道月結(jié)賬戶的賬期有所放寬，才使得應(yīng)該收回來的錢沒收回。這是議價能力在降低、面對強勢客戶時，話語權(quán)也在下降，會導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化。
這說明，老板電器賣出的商品，并沒有收回真金白銀，即使1.52%的利潤增長也是賬面富貴。
與老板電器不同，華帝股份同期經(jīng)營現(xiàn)金流增長1.65倍。
公募基金對上市公司的業(yè)績更敏感，也用買入賣出表達著自己的態(tài)度。公募基金重倉持有老板電器股票數(shù)量有兩個高點，其一是公司上市3年后的2013年，達到峰值。其二是2015年那波牛市中，與公司彼時毛利率高企相對應(yīng)。2017年之后便逐漸減少，現(xiàn)在不及2015年時一半，與2013年相比差距更多。
一切的變化，都反映到股價上。老板電器在2018年1月創(chuàng)出52.95元歷史高價后，便一路下滑，目前距高點幾近腰斬。 值得注意的是，正是在連續(xù)3個月股價大跌之后，公司總裁任富佳高調(diào)對媒體表示，公司未來業(yè)績增速在20%是比較正常的。但這顯然是“晃人”的說法，其后，公司股價僅做短暫掙扎便持續(xù)下探，最低跌破了20元。
有問題應(yīng)該勇敢面對，承認錯誤并尋找解決辦法。未來，老板電器將采取哪些措施重回快速增長軌道？怎樣面對毛利率下降、現(xiàn)金流減少、市場份額丟失等問題？如何回應(yīng)公司總裁的預(yù)判、公司財報的表述與實際情況間的巨大反差？《全球財說》就此向老板電器發(fā)函探尋答案，遺憾的是公司方面仍然保持緘默。
