家用電器行業(yè)跟蹤報告：疫情反復(fù) 自上而下來看增長確定性高的小家電板塊受青睞
年初至今疫情以來，小家電板塊漲幅居前，新興小家電品類爆發(fā)增長。從家電各個板塊（中信分類）年初至今漲跌幅來看，家電行業(yè)年初至今跌0.88%，其中白電、廚電、小家電板塊分別跌3.75%、跌4.99%、漲17.08%，以新寶股份(34.550, 0.77, 2.28%)、小熊電器(114.890, 2.66, 2.37%)、九陽股份(33.570, 0.44, 1.33%)、蘇泊爾(68.000, 0.00, 0.00%)等公司為主要成分的小家電板塊具超額收益，受疫情影響，多數(shù)小家電行業(yè)各公司Q1 收入及凈利潤增速表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于家電行業(yè)。
從各個小家電細(xì)分品類上來看，新興廚房小家電品類增速表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)小家電品類。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，前W23 線上小家電中，銷售額同比增速超過50%的有電蒸鍋、料理機(jī)、破壁機(jī)、煎烤機(jī)等，其他傳統(tǒng)小家電如電飯煲及電壓力鍋等銷售額增速表現(xiàn)平穩(wěn)。我們認(rèn)為受益于更多新銳廠商創(chuàng)造的新興小家電需求，疊加社交電商的渠道變革，新興小家電品類進(jìn)入大爆發(fā)階段，短期來看，疫情更是使得這一趨勢明顯加速。
北京現(xiàn)疫情反復(fù)，自上而下邏輯下增長確定性高的小家電板塊再次受青睞。根據(jù)新浪新聞，自北京新發(fā)地發(fā)生疫情以來，北京本地累計(jì)病例超百例，部分農(nóng)貿(mào)市場再次關(guān)閉，疫情形勢再次嚴(yán)峻。受疫情影響，我們判斷小家電品類高增長的態(tài)勢仍將延續(xù)，以新興小家電品類為主要收入貢獻(xiàn)來源的小熊電器和新寶股份等小家電企業(yè)將持續(xù)受益，二季度增速高增長確定性較高，自上而下邏輯下確定性相對較強(qiáng)的小家電板塊受青睞。
PEG 角度來看，具備高增長屬性的各小家電公司估值不貴。 PEG 角度來看，具備高增長屬性的各小家電公司估值不貴。根據(jù)Wind 一致預(yù)期，蘇泊爾、九陽股份、小熊電器、新寶股份、和石頭科技(373.380, -2.10, -0.56%)2019-2022 年復(fù)合增速為10%、14%、22%、28%、和22%，目前（20200616）各公司收盤價對應(yīng)2020 年P(guān)EG 為2.9、1.9、1.8、1.4 和1.2。我們認(rèn)為各個小家電公司未來仍能幾年保持較高增速，從PEG 角度來看，多數(shù)小家電公司對應(yīng)2020 年的PE 估值不貴。
投資建議。我們認(rèn)為未來隨著人均收入進(jìn)一步提升及小家電產(chǎn)品的逐步普及，國內(nèi)小家電市場仍將穩(wěn)健增長�？紤]到品類拓展因素，我們認(rèn)為新興的小家電品類規(guī)模增速將持續(xù)高于行業(yè)整體增速。小家電行業(yè)近年來呈現(xiàn)出以下趨勢：產(chǎn)品端，原有成熟品類高端化+個性化、細(xì)分人群小家電產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)；渠道端，傳統(tǒng)電商渠道銷售占比提升，社交電商及直播電商加速個性化小家電產(chǎn)品快速滲透。在小家電行業(yè)的變化趨勢之下，小家電企業(yè)百花爭妍，傳統(tǒng)的小家電企業(yè)加大研發(fā)投入，以產(chǎn)品力提升產(chǎn)品附加價值，增強(qiáng)盈利能力，新興小家電企業(yè)借助渠道變化東風(fēng)順應(yīng)新興小家電快速發(fā)展的趨勢實(shí)現(xiàn)規(guī)模壯大。推薦在新興品類中受益于新產(chǎn)品滲透率提升的石頭科技、小熊電器等，關(guān)注在傳統(tǒng)品類中深耕多年且表現(xiàn)強(qiáng)勢的蘇泊爾及九陽股份。
