格力電器易主懸念：400億轉手控制權，董明珠接盤嗎？
格力集團欲轉讓格力電器15%股權，復牌后一字漲停，市值超過3000億；管理團隊或經(jīng)銷商系統(tǒng)均存在接盤可能性。
格力電器從來不缺乏關注。自從4月1日發(fā)布停牌公告后，格力電器控制權變動的情況一直牽動著市場神經(jīng)。4月9日，停牌5個交易日的格力電器復牌，在集合競價階段封死漲停板，開盤后一字漲停。截至收盤，格力電器股價報51.93元/股，市值超3000億。前一天晚間，格力電器“易主”一事揭開神秘面紗。格力電器公告稱，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。本次轉讓完成后，公司控股股東和實際控制人可能將發(fā)生變更。業(yè)內盛傳接盤格力電器的分別有阿里巴巴、京東、富士康等公司。不過，上述企業(yè)或表態(tài)否認，或不予評論。作為白色家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，格力電器最終會花落誰家，目前來看還是個懸念。
格力電器復牌漲停，市值超3000億4月8日晚，格力電器發(fā)布公告稱，格力集團函告公司，根據(jù)有關規(guī)定，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。公司股票將于4月9日開市起復牌。截至目前，格力集團持股18.22%，為格力電器第一大股東。此前，格力集團有意轉讓格力電器股權已有預兆。4月1日，格力電器發(fā)布重大事項停牌公告稱，公司收到控股股東格力集團通知，格力集團正籌劃轉讓所持有的部分格力電器股權，可能涉及公司控制權變動。格力電器于4月1日開市起停牌，預計停牌時間不超過5個交易日。格力電器稱，本次轉讓價格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值，最終轉讓價格以公開征集并經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批復的結果為準。本次轉讓完成后，公司控股股東和實際控制人可能將發(fā)生變更。格力集團后續(xù)將進一步研究制定公開征集轉讓的具體方案，本次公開征集轉讓尚需取得國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門等有權機構的批準，是否能取得批準及批準時間存在不確定性。格力電器股權分散，前10名股東持股總比例為44.86%。格力電器2018年第三季度財報顯示，格力集團持股18.22%，為格力電器第一大股東。若格力集團轉讓格力電器總股本15%股票，將可能導致格力電器控股股東和實際控制人發(fā)生變更，格力集團將不再是持股5%以上股東。4月9日，停牌5個交易日的格力電器復牌，在集合競價階段封死漲停板，開盤后一字漲停。截至收盤，格力電器股價報51.93元/股，市值超3000億。格力集團保留3%股權，或為董事提名權格力集團是格力電器控股股東。格力集團2017年實現(xiàn)營收1517.89億元、凈利潤223.69億元，營收與利潤同比大幅增長36.10%、44.41%，分別占全市國企總量的83.02%和66.98%。電器裝備是格力集團支柱和領頭產(chǎn)業(yè)。格力集團此番轉讓格力電器股權被視為混改大幕開啟。據(jù)人民日報消息，珠海市國資委表示，本次股權轉讓可能導致格力電器控股股東和實際控制人發(fā)生變更，考慮到格力電器的行業(yè)地位、市值規(guī)模和市場影響，本次控股權轉讓也有望為國有企業(yè)混合所有制改革探索一條新的路徑。格力集團官網(wǎng)顯示，珠海格力集團有限公司自1985年3月創(chuàng)立以來，已成長為珠海市規(guī)模最大、實力最強的國有龍頭企業(yè)，主體資信評級達AAA級，奠定了“一個核心，四大支柱”的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局，涵蓋制造業(yè)、金融投資、建設投資、建筑安裝、海島旅游等多個領域。格力電器與格力集團的關系十分微妙。董明珠于2012年擔任格力集團董事長，2016年10月董明珠被免去珠海格力集團有限公司董事長、董事、法定代表人職務。對于兩者的關系，當時外界傳言四起。作為格力電器的法定代表人、董事長、總裁，董明珠對格力電器擁有毋庸置疑的影響力。作為國有企業(yè)的管理者，董明珠的任期一直備受業(yè)內關注。2019年1月16日，格力電器召開本年度第一次臨時股東大會，董明珠成功連任格力電器第十一屆公司董事會董事成員。值得注意的是，根據(jù)格力電器公告，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。也就是說，格力集團仍保留3.22%的股權。對此，有知情人士向新京報記者表示，格力集團保留3.22%的股份，就保留了董事提名權，除了分紅外，每年還可以拿一筆品牌授權費。4月9日，新京報記者就相關問題致電珠海市國資委與格力集團，珠海市國資委表示，“不再對外回復了，一切以格力電器官方公告和新聞為準。”而格力集團董事長辦公室回應稱“不清楚”。
【看點】
誰來接盤：管理團隊還是經(jīng)銷商系統(tǒng)？格力集團轉讓格力電器股權備受關注，市場一度傳出阿里巴巴、京東、富士康等企業(yè)或將接手。不過，隨后上述企業(yè)紛紛否認。根據(jù)格力電器4月8日公告，本次轉讓價格不低于提示性公告日(2019年4月9日)前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值，最終轉讓價格以公開征集并經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批復的結果為準。以此計算，格力電器15%股權的轉讓價格超過400億元。市場有聲音認為，格力電器管理層以及第二大股東河北京海擔保投資有限公司（下稱河北京海）可能成為此次最大潛在接盤方。“他們完全有可能接盤，可以通過貸款、融資等手段來獲取資金，收購格力電器的股份。”家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬表示。資深家電產(chǎn)業(yè)觀察家、中國家用電器商業(yè)協(xié)會副秘書長張劍鋒也認為，董明珠與管理團隊，以及經(jīng)銷商合資公司可能性最大。董明珠團隊有機會，但會面臨資金壓力，可能方案是董明珠會求助外力，包括盟友或金融機構尋求短期支持，以股權質押或中遠期利益給予承諾。據(jù)企查查工商信息顯示，河北京海成立于2006年8月18日，注冊資本為10000萬元人民幣，法定代表人為郭書戰(zhàn)，也是本屆格力電器董事會成員。河北京海的第一大股東是河北格力電器營銷有限公司，該公司的母公司為河北國傲投資集團有限公司，大股東為徐偉，徐偉是格力電器前董事徐自發(fā)的兒子。徐自發(fā)與董明珠同歲，生于1954年，1997年7月至2011年6月期間，任河北新興格力電器銷售有限公司總經(jīng)理，2015年6月起任格力電器董事，2017年10月曾因存在“敏感期交易”，“短線交易”等違規(guī)交易行為，被證監(jiān)會立案調查，隨后提交辭職報告。河北京海第二到第五大股東分別是重慶精信格力中央空調工程有限公司、河南弘力環(huán)�？萍加邢薰�、浙江通誠格力電器有限公司、山東格力電器客戶服務有限公司，其大股東或背后實際控制人分別為周真華、郭書戰(zhàn)、張軍督、段秀峰。其中張軍督與郭書戰(zhàn)一道當選本屆格力電器董事會成員。工商信息顯示，目前由格力經(jīng)銷商組成的公司河北京海持有格力電器8.91%的股權，該公司一直被外界視為董明珠的一致行動人。董明珠本人持有格力電器0.74%股份，雙方股份總和達到9.65%。家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬認為，如果河北京�；蚋窳﹄娖鞴芾韺咏邮�，以后董明珠的任期就不再受限，珠海國資委就不用再糾結。4月9日，新京報記者就是否接盤等問題聯(lián)系董明珠，截至發(fā)稿未得到回復。
格力電器股權分散，易被野蠻人覬覦作為白電巨頭，格力電器盈利水平可觀。格力電器2017年實現(xiàn)營業(yè)收入達1482.86億元，同比增長36.92%；凈利潤224.02億元，同比增45.27%。今年1月16日晚間，格力電器發(fā)布公告稱，預計2018年營業(yè)總收入為2000億元至2010億元，去年同期為1500億元。預計盈利260億元–270億元，去年同期盈利224億元，同比增長16%-21%。格力電器早就被其他人覬覦過。2016年年末，前海人壽在11月17日至11月28日期間短短8個交易日內增持了占格力電器股本3.14%的股票，約1.89億股。前海人壽所占股權從2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由格力電器第六大股東上升至第三大股東。當時市場一度猜測，格力電器或成為前海人壽控股的下一個上市公司。由于外界的高度關注，不久后，前海人壽發(fā)布公告稱，注意到市場對于我們投資格力股票給予了過度的報道和持續(xù)關注，鑒于此，前海人壽鄭重承諾，未來將不再增持格力股票，并會在未來根據(jù)市場情況和投資策略逐步擇機退出。根據(jù)格力電器2018年第三季度財報顯示，前海人壽保險股份有限公司-海利年年持股1.92%。格力電器股權分散，格力電器前10名股東持股總比例44.86%。根據(jù)格力電器2018年第三季度財報顯示，格力集團持股18.22%，為格力電器第一大股東。5%以上股東還有河北京海擔保投資有限公司（持股8.91%），香港中央結算有限公司（持股7.86%）。持股5%以下股東，除了前海人壽外，還有中國證券金融股份有限公司（持股2.99%），中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司（持股1.40%），中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-005L-FH002深（持股1.23%），全國社保基金一零八組合（持股0.81%），中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品-005L-CT001深（持股0.78%），董明珠個人（持股0.74%）。據(jù)計算，格力電器前10名股東中屬國有法人的股東持股比例為25.43%。中金公司曾分析，格力股權結構分散，PE估值低，現(xiàn)金流好，但國資背景和管理層反抗都不足以嚇退門口的野蠻人�！狙诱埂�
格力集團多次戰(zhàn)略減持回顧格力電器發(fā)展的歷程，不難發(fā)現(xiàn)，格力電器如今的成績離不開不斷市場化的功勞。1996年通過換股上市，格力電器從純粹的地方國企成為國有上市公司。當時，格力電器憑借其相對市場化的治理結構、規(guī)章制度、管理水平逐漸與行政事業(yè)單位色彩深厚的格力集團拉開差距，成功上市后一直是績優(yōu)藍籌股，更是在1997年成為行業(yè)龍頭。自格力電器上市以來，在混合所有制改革和國企逐漸退出競爭性行業(yè)的要求下，格力集團經(jīng)歷了若干次市場化的戰(zhàn)略減持，每一次都帶來了格力電器公司治理結構的優(yōu)化和資源配置能力的提升。也因為國資的多次減持，格力電器被稱為“混合所有制改革先行者”。1996年上市時，格力集團持有格力電器60%的股份，占絕對控制地位。2006年之后，格力電器與格力集團及珠海國資委圍繞股權問題展開爭論。同年3月9日，格力電器股權分置改革成功實施。格力集團持有的2.67億股（占總股本的49.65%）有限售條件流通股，在改革方案實施一年后可以分批減持。通過股權分置改革，引進戰(zhàn)略投資者，格力電器逐步建立現(xiàn)代企業(yè)治理結構，逐漸發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。2008年，格力集團出售格力電器股份4027萬股，占公司總股本的4.82%。時任格力集團董事長朱江洪在接受采訪時稱，“格力集團現(xiàn)在是相對控股，上市公司的股權結構更加合理，公司在決策時也更加理性。”根據(jù)2018年格力電器三季報，格力集團持股已降低至18.22%。對于此次股權公開受讓，中信證券發(fā)文稱，格力集團15%股份的最終受讓方尚未明確，若受讓方為管理層或者引入第三方戰(zhàn)投參與混改等，預計公司未來激勵體制、股東回報策略都將更加靈活，與管理層、公開市場股東利益綁定更加緊密。此外，市場化混改方案能夠解決格力集團與公司之間的長期治理問題，穩(wěn)定公司管理層更替、經(jīng)營預期，進而提高公司的市場化經(jīng)營活力。光大、中信等券商還指出，此次轉讓若成功實施，格力有望向美的股東屬性多元化的股權結構看齊，有望解決長期困擾公司的治理結構和管理層股權激勵等問題，股東權益也有望得到更好保障。混改有利格力電器“出海”？“很有可能，格力電器的性質將由一個國有企業(yè)轉變成國資持股的混合制企業(yè)，”一位資深家電行業(yè)觀察人士介紹，現(xiàn)在的TCL集團、小天鵝等也都是在國有股份退出后轉變?yōu)槊駹I企業(yè)的。這樣不僅可以進一步提高企業(yè)的市場化程度，也將在一定程度上加快企業(yè)的國際化步伐。新華社此前發(fā)文稱，中國國有企業(yè)“走出去”的過程中，其“國家隊”的身份容易引發(fā)一些東道國的擔憂，部分東道國甚至直接把國有企業(yè)和中國政府畫等號，把企業(yè)行為看成是政府意圖，把企業(yè)戰(zhàn)略當成政府戰(zhàn)略。事實上，格力電器此前作為國有控股企業(yè)，國際化進程相對順利。早在1998年，格力電器便進入了巴西市場，基于市場需求，格力電器1999年決定投資巴西建廠，并于2001年投產(chǎn)。目前格力在巴西的銷售網(wǎng)點已遍及24個州，共有300多家代理商、1000多家零售商以及300多個服務網(wǎng)點和安裝公司。對新興的市場，格力電器則選擇了“借船出海”、“借雞生蛋”等柔性滲透戰(zhàn)略，針對巴西、巴基斯坦、沙特、美國等不同市場，格力電器采取靈活多樣的市場經(jīng)營策略。目前，格力自主品牌產(chǎn)品遠銷世界160多個國家和地區(qū)，大約占海外銷售總量的30%。對于國企混改有可能帶來的影響，格力電器董事長董明珠在博鰲亞洲論壇分論壇上表示，“我更愿意把當下國企混改這個工作，看成怎么樣推動國企市場化。在市場化的過程中，無論企業(yè)背景怎么樣，都能為國家的發(fā)展建設起到積極向上的作用，那國企混改就有成果了。”
