海爾電器+海爾智家“二神合體”，變強(qiáng)的海爾能完敗美的、格力嗎
剛走了格力一波重組，又來(lái)了海爾。國(guó)內(nèi)白家電巨頭為發(fā)展也是拼了。此番海爾重組動(dòng)靜更大。涉及A、H股兩家上市平臺(tái)海爾智家和海爾電器。
有市場(chǎng)傳聞海爾智家要私有化海爾電器，直接導(dǎo)致12月13日當(dāng)天海爾電器股票緊急停牌。
在停牌當(dāng)日海爾電器也作了回應(yīng)，表示私有化尚在探討階段，目前仍未達(dá)成任何私有化協(xié)議和安排。
從公告看，雖然私有化時(shí)間表尚未出爐，但海爾智家有意吸并海爾電器一事卻是真的。倘若兩家獨(dú)立上市平臺(tái)真能走到一起，才能讓海爾實(shí)力名至實(shí)歸。
陷私有化要約“緋聞”，尚存變數(shù)
經(jīng)過(guò)12月13日和16日兩天短暫停牌，海爾電器股票于12月17日正式復(fù)牌。
海爾電器停牌還是源于一則媒體報(bào)道，說(shuō)海爾智家有意私有化價(jià)值7億美元的公司。12月13日當(dāng)天海爾智家股價(jià)大漲10.23%，海爾電器則緊急停牌。
為此海爾電器12月13日刊發(fā)公告，稱海爾電器私有化要約正處于探討階段，尚存在不確定性。
本次提出私有化要約的是大股東海爾智家。很多人會(huì)覺得這個(gè)公司生僻，這個(gè)是今年6月才改的名字。其原來(lái)是A股上市的青島海爾。
也就是原青島海爾想私有化港股上市的青島電器。如果私有化成功，則海爾電器將從港股終止上市。
公告稱，該私有化計(jì)劃為證券交換要約，代價(jià)為海爾智家申請(qǐng)港交所主板上市，發(fā)行H股支付。
不過(guò)截至海爾電器復(fù)牌，海爾電器尚未收到任何私有化安排，尚未就該等私有化安排達(dá)成任何協(xié)議、承諾或其他確定意見。
海爾電器私有化一事市場(chǎng)很是買賬。消息一出，港股海爾電器股價(jià)直接從12月12日21.75元，升到12月17日收盤價(jià)23.9元，漲幅9.38%。
A股海爾智家（600690-CN)股價(jià)則從12月12日17.2元，升至12月17日收盤價(jià)18.66元。
根據(jù)12月16日公告，海爾智家持有57.87%海爾電器股份。而10月30日公布的海爾電器第三季營(yíng)運(yùn)情況顯示，海爾智家當(dāng)時(shí)還僅持有45.87%海爾電器股份。
這意味著，一個(gè)半月內(nèi)，海爾智家持股海爾電器的比例上升12%�？磥�(lái)海爾智家對(duì)海爾電器的追求已經(jīng)不僅限于增持了，私有化要約或?qū)⒊涩F(xiàn)實(shí)。
“海爾電器+海爾智家”終于要“二神合體”？
長(zhǎng)期以來(lái)，海爾家電業(yè)務(wù)擁有兩個(gè)上市平臺(tái)，一個(gè)是A股上市的海爾智家，一個(gè)是港股上市的海爾電器。
不過(guò)這個(gè)平臺(tái)并非對(duì)等關(guān)系。海爾電器是海爾智家子公司，業(yè)務(wù)主要是“海爾”、“卡薩帝”和“統(tǒng)帥”洗衣機(jī)、熱水器的研發(fā)、制造和銷售。
此外，公司還負(fù)責(zé)分銷中國(guó)市場(chǎng)海爾集團(tuán)的電器產(chǎn)品，以及統(tǒng)領(lǐng)海爾集團(tuán)日日順物流服務(wù)。日日順物流涵蓋家電、家居、健康器材等品類。
不過(guò)2019年7月，海爾電器已經(jīng)與海爾電器國(guó)際股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱海爾國(guó)際）進(jìn)行資產(chǎn)置換交割。
日日順物流被劃到海爾國(guó)際旗下，作為代價(jià)，海爾電器取得青島海施水設(shè)備有限公司股權(quán)。籍此，海爾電器準(zhǔn)備打造家庭用水生態(tài)平臺(tái)。
從業(yè)務(wù)看，海爾電器只是承接了海爾集團(tuán)極小一部分家電業(yè)務(wù)，沒(méi)有真正意義上與公司名字“海爾電器”統(tǒng)一。
這也是讓外界質(zhì)疑，為何海爾電器662億港元的總市值與海爾電器品牌不匹配的重要原因。
再看A股，青島海爾今年6月更名海爾智家，定位智慧家庭。但這反而顛覆普羅大眾對(duì)海爾的傳統(tǒng)認(rèn)知，脫離家電屬性，變得讓人摸不著頭腦。
從業(yè)務(wù)看，海爾智家倒是承載了海爾所有家電品牌，包括冰箱、空調(diào)、廚電等，
但其洗衣機(jī)等業(yè)務(wù)還是并表海爾電器的，這當(dāng)中又牽涉到另一家上市公司。
廣大證券認(rèn)為，由于歷史原因，海爾系的兩個(gè)上市平臺(tái)存在較多治理問(wèn)題。首先就是海爾智家股東無(wú)法完全分享洗衣機(jī)、熱水器這兩部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤(rùn)。
其次，兩個(gè)平臺(tái)間存在較多復(fù)雜的內(nèi)部交易結(jié)算。例如KA（重點(diǎn)客戶）銷售由海爾智家負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)結(jié)算，自有渠道（專賣店）由海爾電器負(fù)責(zé)。
早前物流渠道在海爾電器旗下，因此兩個(gè)上市平臺(tái)需要平衡各自股東利益，存在一些利益不一致現(xiàn)象。
最后，兩個(gè)平臺(tái)擁有各自管理團(tuán)隊(duì)，過(guò)去存在一些管理職能重疊或權(quán)限沖突問(wèn)題。
有鑒于此，廣大證券認(rèn)為，如果本次海爾能私有化成功，統(tǒng)一為一個(gè)上市平臺(tái)，將解決歷史公司治理層面諸多弊端，從全局角度實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。
整體上市海爾能否抗衡美的、格力？
年底傳出海爾私有化消息，雖尚無(wú)具體方案，但相信離整體上市也不遠(yuǎn)。如果海爾能整體上市，會(huì)否改變國(guó)內(nèi)家電三巨頭的競(jìng)爭(zhēng)格局？
目前看，海爾與格力、美的的“纏斗”是不占優(yōu)勢(shì)的。以最近風(fēng)頭強(qiáng)勁的格力為例，公司剛完成逾400億元的混改，總市值飆升至3856億元。
而美的集團(tuán)早于2013年實(shí)現(xiàn)整體上市，2018年私有化小天鵝，又在機(jī)器人領(lǐng)域發(fā)力。迄今公司市值也早已達(dá)到4075億元。
比較下來(lái)，海爾相對(duì)較弱。A股海爾智家1197億元，港股海爾電器670億港元，兩個(gè)相加也不到2000億元市值。
此外，三巨頭相比，海爾智家的ROE是最低的。歸母凈利率也遠(yuǎn)不及格力、美的。
毫無(wú)疑問(wèn)，海爾雙平臺(tái)運(yùn)營(yíng)股權(quán)架構(gòu)，導(dǎo)致往績(jī)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)多少受到鉗制，費(fèi)用高于美的、格力。
這也是公司營(yíng)收規(guī)模和格力、美的相差無(wú)幾，但凈利潤(rùn)卻始終不占優(yōu)勢(shì)的原因。
從近日海爾股價(jià)漲勢(shì)看，公司整體上市，資本市場(chǎng)呼聲是最高的。如果真能完成私有化整體上市，保不齊資本市場(chǎng)會(huì)給海爾一個(gè)較高估值。
