貴州茅臺(tái)、格力電器等優(yōu)質(zhì)白馬股怎樣做到長(zhǎng)期“只漲不跌”？
近年來，A股市場(chǎng)白馬股上市公司的分化明顯，從康得新、康美藥業(yè)，再到此前的歐菲光等，也給了白馬股投資者一個(gè)沉重的打擊。事實(shí)證明，并非所有的白馬股上市公司都具有高度的安全性，而當(dāng)白馬股上演黑天鵝事件，或出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉等問題時(shí)，白馬股上市公司的股票價(jià)格同樣也會(huì)出現(xiàn)“閃崩”的風(fēng)險(xiǎn)。
但是，在A股市場(chǎng)中，還是會(huì)存在一些價(jià)格堅(jiān)挺的白馬股上市公司，例如萬科A、招商銀行、福耀玻璃、貴州茅臺(tái)、格力電器等。經(jīng)過了多年時(shí)間的考驗(yàn)，這類白馬股依舊在二級(jí)市場(chǎng)中保持著較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，整體的風(fēng)險(xiǎn)防御能力還是非常強(qiáng)勁，可以稱得上A股市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)白馬股上市公司。
其中，以貴州茅臺(tái)、格力電器為例，從其復(fù)權(quán)后的股票價(jià)格表現(xiàn)分析，更是給投資者一種長(zhǎng)期“只漲不跌”的表現(xiàn)。截至目前，貴州茅臺(tái)復(fù)權(quán)后的股票價(jià)格已經(jīng)超過5200元，而格力電器復(fù)權(quán)后的股票價(jià)格更是超過6300元。不過，回顧貴州茅臺(tái)與格力電器的發(fā)行價(jià)格，前者僅為31.39元，后者為2.5元，期間累計(jì)增幅力度還是非常強(qiáng)勁的。
那么，對(duì)于這類優(yōu)質(zhì)白馬股上市公司來說，又是怎樣做到長(zhǎng)期“只漲不跌”呢？
以貴州茅臺(tái)為例，自2004年以來，貴州茅臺(tái)在隨后十五年時(shí)間內(nèi)基本上保持20%以上的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率。在過去十年時(shí)間內(nèi)，貴州茅臺(tái)就有八年的時(shí)間出現(xiàn)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率超過30%的水平。再以格力電器為例，在過去十年的時(shí)間內(nèi)，就有九年的時(shí)間出現(xiàn)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率超過30%的水平，且在2005年以來，格力電器的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率就一直處于20%以上。作為重要的分析指標(biāo)，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率越高，實(shí)際上意味著上市公司的經(jīng)營能力越強(qiáng)、賺錢的能力越強(qiáng)，而投資者可以獲得的確定性投資回報(bào)預(yù)期就會(huì)越大。
實(shí)際上，縱觀A股市場(chǎng)所有上市公司，可以在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)保持如此高的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率的上市公司，確實(shí)非常稀缺。與此同時(shí)，對(duì)于貴州茅臺(tái)與格力電器，其近年來平均加權(quán)凈資產(chǎn)收益率就達(dá)到了30%以上，更是具有足夠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
再者，我們可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)白馬股上市公司而言，除了本身具有足夠的賺錢能力外，其在回報(bào)投資者方面也并不遜色。
以貴州茅臺(tái)為例，在2013年至2018年期間，公司分紅規(guī)模分別是2013年的45.41億元、2014年的49.95億元、2015年的77.52億元、2016年的85.26億元、2017年的138.2億元以及2018年的182.64億元。由此可見，在持續(xù)大手筆分紅的背后，實(shí)際上說明了上市公司足夠重視投資者的回報(bào)率，但在股息率方面，貴州茅臺(tái)還是比不上格力電器，前者平均股息率在1至2%左右，而后者平均股息率在5%左右，更有個(gè)別年份的股息率達(dá)到8%以上。
換一種角度思考，對(duì)于上市公司而言，敢于長(zhǎng)期大手筆現(xiàn)金分紅，不僅反映出上市公司注重股東回報(bào)，而且還會(huì)從一定程度上彰顯公司的財(cái)務(wù)實(shí)力以及現(xiàn)金流能力。一般而言，對(duì)于長(zhǎng)期持續(xù)現(xiàn)金分紅的上市公司，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性非常低，這從一定程度上降低了上市公司財(cái)務(wù)問題的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，對(duì)于長(zhǎng)期“只漲不跌”的上市公司，多年來股票價(jià)格基本上呈現(xiàn)出跌時(shí)抗跌、漲時(shí)易漲的表現(xiàn)。甚至，還會(huì)呈現(xiàn)出一定的抗周期性以及一定的抗跌性。
對(duì)于上市公司股票價(jià)格的長(zhǎng)期堅(jiān)挺，這不僅與上市公司良好的基本面與盈利能力有關(guān)，而且也與特定資金長(zhǎng)期鎖定籌碼，長(zhǎng)期看漲股價(jià)的因素有關(guān)。事實(shí)上，與機(jī)構(gòu)資金、散戶資金相比，特定資金對(duì)上市公司本身擁有較強(qiáng)的價(jià)格話語權(quán)，但對(duì)于這類特定資金而言，不僅展現(xiàn)出神秘的一面，而且還非�？赐腹镜慕�(jīng)營狀態(tài)與盈利預(yù)期，并不會(huì)因?yàn)檎攮h(huán)境、行業(yè)周期環(huán)境等因素改變特定資金長(zhǎng)期看好股價(jià)的根基�；蛟S，在特定資金長(zhǎng)期處于籌碼鎖定的過程中，股票價(jià)格長(zhǎng)期向好的大趨勢(shì)仍然很難發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，這也是長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)白馬股持續(xù)走強(qiáng)的一個(gè)內(nèi)在資金支撐因素之一。
需要注意的是，對(duì)于真正意義上的優(yōu)質(zhì)上市公司，實(shí)際上多年來股票估值并不會(huì)因?yàn)楣善眱r(jià)格的長(zhǎng)期上漲而出現(xiàn)大幅升高的跡象。與之相比，股票估值反而會(huì)隨著股票價(jià)格的大幅上漲而隨之下降。簡(jiǎn)而言之，就是股價(jià)越高，估值越便宜。
以貴州茅臺(tái)為例，當(dāng)初估值仍在30倍左右的時(shí)候，股票價(jià)格才500多元。如今，股票價(jià)格上漲一倍，動(dòng)態(tài)估值也只是27倍左右，恰恰印證了優(yōu)質(zhì)白馬股“股價(jià)越高、估值越便宜”的特征。
在A股市場(chǎng)中，真正可以實(shí)現(xiàn)價(jià)格長(zhǎng)期“只漲不跌”的上市公司，也是寥寥無幾。但是，正因?yàn)檫@類上市公司足夠稀缺，反而更進(jìn)一步增強(qiáng)了長(zhǎng)期特定資金的長(zhǎng)期持股堅(jiān)定信心。
